四大上市险企二〇一七年原保费超壹,保证股估值仍有晋升空间www.041.net

                安永发布的《2016-2017保险业风险管理白皮书》显示,2016年,车险业务保费收入?#24067;?834亿元,同?#20173;?#38271;10%,占财险公司保费收入的74%,但是纳入统计的60余家财险公司中,仅有14家承保盈利。?#27704;?#28070;分布的情况看,车险业务的承保利润依然主要来自于财险“老三家?#20445;?#21363;人保财险、平安财险、太保财险,三家车险业务承保利润高达110亿元。

              四大险企前7月原保费收入超万亿,中国平安赶超中国人寿来自智通财经app的原创专栏

                数据显示,2017年四大上市险企的原保费收入高达15053亿元,较2016年的12459亿元增长20.8%。

                一是险企投资收益上升、负债成本下降,利差?#32435;啤?#28023;通证券预计,2017年上半年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的总投资收益率分别为4.9%、5.8%、5.5%和5.3%,整体较去年同期显著?#32435;啤?#21516;?#20445;?017年上市保险公司负债成本下降,2017年一季度开门红期间,部分主力年金险的预定利率由4.025%下调至3.5%或2.5%,因此利差将有明显?#32435;啤?/p>

              再有,作为利润后备来源的剩余边际摊销规模稳健增长。2016年末,平安寿险有效业务剩余边际余额达到4546.77亿元,较当年年初增长37.4%;太保寿险有效业务剩余边际余额为1726亿元,较年初增长30.6%。

                A股四大上市险企2017年原保费超1.5万亿 机构:保险股仍具配置价值

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              分业务来看,智通财经APP注意到,今年前7个月,人身险公司继续保持较高增速,平安寿险和太保寿险增速都在三成以上。具体来看,中国人寿前7个月累计保费收入3691亿元,同?#20173;?#38271;约18%;平安寿险保费2488亿元,同?#20173;?#38271;37.6%;太保寿险保费1239亿元,同?#20173;?#38271;30.4%。

                同样基于上述因素,国泰君安证券表示,2017年保险股是估值修复行情,赚的是商业模?#38477;?#38065;。2018年板块预?#24179;?#26356;注重基?#20037;媯?#24066;场对基?#20037;?#39044;期的最低点是保险股2018年最佳投资时点,其中,健康险增速的领先指标为人力增速。

                ?#29575;?#19978;,今年以来保险股股价涨幅明显。截至昨日收盘,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四家险企年内股价累计涨幅分别达13.79%、46.11%、25.94%、40.62%,平均累计涨幅达31.6%。

              涨幅一方面缘于保险市场运行情况良好,另一方面则缘于投?#25910;?#36234;来越意识到内险股仍在遭受低估值。

                中国平安和中国太保披露了详细的数据构成。在寿险领域,2017年,太保寿险的代理人渠道新保业务保费收入为495亿元,而续期业务保费收入则为1047亿元;平安人寿的个人业务新业务保费收入为1103亿元,续期业务保费收入则为1648亿元。财险领域,2017年太保财险的非机动车辆险保费收入为237亿元,平安财险非机动车辆保险、意外与健康保险的保费收入合计则为294亿元。

                中泰证券研报认为,目前保险股估值仍处于较低水平。从价值转型和利差?#32435;?#20004;个视角审视目前保险股的逻辑:价值转型逻辑的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升,利差占比逐?#36739;?#38477;之下,保险公司将更接近于永续成长型类消费公司(销售保单),而不再简单把保险公司看做是销售保单的资产管理公司,从而受周期(利率、投资环境)影响减小,可以给高估值。而利差?#32435;?#36923;辑的核心是利率提升之下保险公司新增投资收益率?#32435;啤?#20934;备金计提压力减轻。

              内险股仍在低估值区域

                值得一提的是,在上市险企自身业务的转型和发展的同?#20445;?#30740;究机构对保险股也表现出了一致看好的态度,并认为2018年保险股仍具有配置价值。

                四大上市险企旗下2家财险公司保费合计达1816.26亿元,同?#20173;?#38271;17.8%。其中,太保财险前7个月保费收入为607.32亿元,同?#20173;?#38271;7.7%;平安财险前7个月保费收入为1208.9亿元,同?#20173;?#38271;23.6%。

              今年以来,内险股一直是投?#25910;?#30340;重点关注对象,中国平安甚至成为港股公认的大牛股。截至8月16日收盘,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险年内股价累计涨幅分别达15.21%、49.67%、32.47%、40.67%,平均累计涨幅达34.51%。

                《每日经济新闻》记者注意到,推动业务转型的并非仅有新华保险一家,除却几年前就已经推动业务转型的中国人寿外,中国平安、中国太保也在主动转?#27712;?/p>

                对于保险股未来的估值,中泰证券从三方面进行了分析:第一,2007年-2010年上市保险股PEV由最高7倍下降至1倍,后又回到3倍左右,2011年至今保险公司PEV估值处于1-2倍之间,大部分时间为1-1.5倍水平,因此近年来保险股估值中枢为1.3倍左右;第二,价值转型之下的四大保险公司,死差占比提升且逐渐接近国外优秀保险公司如友邦的利源结构,友邦目前在港股交易于1.7-1.8倍PEV,考虑到国寿、新华在港股20%多的折价,国寿、新华在港股PEV估值是友邦估值的一半水平,有较大的提升空间。第三,预计EVPS保持15%-20%增速之下,目前保险板块具备估值与自然内含价值增长双双提升的价值。

              从四大险企前7个月公告情况看,中国平安再次赶超中国人寿,拿回保费收入桂冠。总体看来,四大险企保费收入增速在放?#28023;?#32780;寿险收入增速明显高于财险。

                四大上市险企保费高歌猛进的当下,市场对于保险股的估值一路走高,对于2018年保险板块的投资机会,各大研究机构也表现出一致看好。西南证券表示,2018年保险股依然是当前金融行业当中最具配置价值的板块。

                寿险增速高于财险

              可见,寿险增速比财险高出3.8%。

                1月18日,随着中国太保保费收入公告的披露,A股四大上市险企2017年保费收入已悉数出炉。

                三是作为利润后备来源的剩余边际摊销规模稳健增长。平安寿险和太保寿险披露了相关数据。2016年末,平安寿险有效业务剩余边际余额达到4546.77亿元,较当年年初增长37.4%;太保寿险有效业务剩余边际余额为1726亿元,较年初增长30.6%。

              跟外险龙头友邦对比,价值转型之下的四大险企,死差占比提升且逐渐接近友邦的结构。而友邦目前的PEV在1.7-1.8倍,中国人寿、新华保险在港股PEV估值是友邦估值的一半水平,有较大的提升空间。

                “2018年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的内含价值分别同?#20173;?#38271;15%、21%、18%和18%。”海通证券预计,参考友邦保险经验,估值提升空间仍大,看好“估值提升+价值增长”。

                新华保险前7个月原保费达683.79亿元,同?#20173;?#38271;-12%。新华保险董事长兼CEO万峰在新华保险上半年经营分析会议上表示,新华保险要在今年年底基本完成转型任务,明年开始进入发展期,形成新的发展态势。目前,新华保险的转型发展已经初见成效,但是转型基础尚待加强。从外部市场环境来看,从严监管成为行业常态,转型发展成为行业趋势,竞争领域将更加趋于集中,寿险行业的竞争格局也将发生变化。

              中国保监会的统计数据显示,整体上半年保险市场稳中向上。受益于利差好转、准备金贴现率提升以及保障型业务增长,内地险企上半年业绩整体增速好于一季度,在不出现权益市场大幅回调、利率超预期下行等情况下,四大险企有望在三季度进入净利润增长通道,有以下几个原因:

                ●多项逻辑支持看好保险股

                分业务来看,四大上市险企旗下寿险公司保费合计达8102.68亿元,同?#20173;?#38271;21.6%;四大上市险企旗下产险公司保费合计达1816.26亿元,同?#20173;?#38271;17.8%。寿险增速高于财险3.8个百?#20540;恪?/p>

              新华保险前7个月原保费达683.79亿元,同?#20173;?#38271;-12%。新华保险董事长兼CEO万峰在新华保险上半年经营分析会议上表示,新华保险要在今年年底基本完成转型任务,明年开始进入发展期,形成新的发展态势。目前,新华保险的转型发展已经初见成效,但是转型基础尚待加强。从外部市场环境来看,从严监管成为行业常态,转型发展成为行业趋势,竞争领域将更加趋于集中,寿险行业的竞争格局也将发生变化。

                每经记者 袁园 每经实习编辑 ?#29575;?/p>

                多?#24050;?#31350;机构预计,受益于利差好转、准备金贴现率提升以及保障型业务增长,上市险企上半年业绩整体增速好于一季度,在不出现权益市场大幅回调、利率超预期下行等情况下,上市险企有望在三季度悉数进入净利润增长通道。上述观点基于以下三方面利好。

              中泰证券在研报中表示,目前保险股估值仍处于较低水平。中泰证券认为,在PEV估值方面,2007年-2010年,四大险企的PEV由最高7倍下降至1倍,后又回到3倍左右,2011年至今,四大险企
              PEV估值处于1-2倍之间,大部分时间为1-1.5倍水平,因此近年来保险股估值中枢为1.3倍左右。

                广发证券分析师商田分析称,保险股上涨有四大逻辑,即行业集中度提升、产?#26041;?#26500;优化、利率水平维持相对高位以及政策红利;值得注意的是,利率是唯一可能的风险点,但只要长端利?#26159;?#21183;上不跌破3.3%(准备金拐点)和3%(长期投资收益率假设),准备金释放仍是确定因素。他判断2018年保险股仍有不错的上涨空间。

                引人注意的,四大上市险企逐月叠加保费增速处于连续下滑态势。数据显示,四大上市险企前4个月原保费同?#20173;?#38271;22%;前5个月同?#20173;?#38271;21.69%;前6月同?#20173;?#38271;21.28%;前7个月同?#20173;?#38271;20.9%。不难看出,从5月份开始,逐月叠加保费增速连续小幅度下调。

              保费收入增速放?#28023;?#23551;险增速高于财险

                数据方面,中国人寿、新华保险、中国平安和中国太保四大上市险企的原保费收入十分可观。各保费收入公告数据,2017年四大上市保险公司合计原保费收入15053亿元,较2016年增长20.8%。其中,中国平安增速最快,居领跑地位;新华保险受转型影响,原保险保费收入1093亿元,同比略有下降。

                上半年净利或好于一季度

              在财险公司方面,保费继续取得平?#20173;?#38271;,而随着商车费改激烈竞争态势外溢到非车险,财险公司也在?#24179;?#38750;车险发展,非车险陆续进入“收获期?#20445;?#36825;在数据上逐渐有所体现。

                根据各公司保费收入公告,中国平安2017年原保险保费收入6064亿元,同?#20173;?#38271;29%;中国太保2017年全年原保险保费收入2791亿元,同?#20173;?#38271;20%;中国人寿原保费收入约为人民币5123亿元,同?#20173;?#38271;19%。

                二是随着国债收益?#26159;?#32447;的上移,险企准备金补提压力减小,利好净利润数据转好。由于2016年10月下旬国债收益率上行,显著提升了750天移动平均国债收益?#26159;?#32447;,与之挂钩的传统险准备金折现率提升,准备金计提大幅减少,从而有利于利润上行。海通证券预计,2017年二季度曲线的环比降幅比一季度收窄了约4个基点~5个基点,因此准备金多提的程度明显减少,带来显著的边际?#32435;啤?#32780;曲线有望于2017年年?#36164;?#29616;触底回升,从而减少未来准备金的计提规模,给2018年利润带来更高增长。

              太保寿险前7个月原保费为1239亿元,同?#20173;?#38271;30.4%。中国太保董事长孔庆伟近期在其半年度经营形势分析会上表示,公司要在前期转型成效基础上,进一步专注保险主业,做精保险专业,要围绕“数字太保”、“协同发展”、“完善布局”、“战略管控”、“人才支撑”这五大关键?#21097;?#35268;划启动?#30333;?#22411;2.0”。

                而唯一原保费略现负增长的新华保险,其2017年原保险保费收入为1093亿元,同比下滑3%,这跟新华保险的业务转型有一定关系。在此前新华保险的开放日上,新华保险董事长兼CEO万峰曾表示,2016年至2017年,新华保险?#20013;?#22362;持战?#36234;?#26500;调整,增长方式和发展动能已经实现置换。在业务结构置换的前提下,新华保险保持了整体经营的稳定态势,虽然先后两年主动削减了150亿和200亿趸交业务,总保费规模却保持了基本稳定。

                从上市险企寿险部分来看,中国人寿前7个月累计保费收入3691亿元,同?#20173;?#38271;约18%。对于未来的保费策略,中国人寿集团董事长杨明生在其上半年经营形势分析会上强调,公司将优化业务结构,把提升价值放到更加重要的位置,逐步实现规模取向到价值取向的转型,坚持“重价值、调结构”不动摇。

              @今日话题

                ●原保费收入同?#20173;?#24133;超两成

                平安寿险前7个月原保费收入达2488亿元,同?#20173;?#38271;37.6%。平安寿险个人业务原保费规模为2506亿元,占比达到95%以上,其中,个险新业务占比40.9%,个险续期业务占比55.0%。

              四大上市险企旗下2家财险公司保费合计达1816.26亿元,同?#20173;?#38271;17.8%。其中,太保财险前7个月保费收入为607.32亿元,同?#20173;?#38271;7.7%;平安财险前7个月保费收入为1208.9亿元,同?#20173;?#38271;23.6%。

                此外,西南证券也表示,2018年保险股依然是当前金融行业当中最具配置价值的板块。主要逻辑为:首先,以往保险公司在开门红阶段主打储蓄型产品冲击规模,而当前多数保险公司产品转向长期储蓄型和保障型产品,以期缴模式为主,从而淡化了对开门红的业绩依赖。其次,从保险公司价值增长角度来看,往年开门红新业务价值贡献占全年新业务价值的20%左右,虽然新单保费增速下滑,但在保单期限延长,健康险种占比提升的背景下,保险公司的新业务价值增速无忧。最后,从估值角度来看,当前上市保险公司对应的2018年PEV倍数区间仍在1.05倍至1.3倍之间,对标国外的优秀保险公司差距仍较为明显,因此对市场当中价值投?#25910;?#30340;吸引力依然很强。

                本报记者?苏向杲

              原文链接:

              责任编辑:杜琰 SF007

                值得一提的是,今年以来保险股股价涨幅明显。截至昨日收盘,Wind资讯显示,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四家险企年内股价累计涨幅分别达13.79%、46.11%、25.94%、40.62%,平均累计涨幅达到31.6%。中泰证券研报认为,目前保险股估值仍处于较低水平。

              平安寿险前7个月原保费收入达2488亿元,同?#20173;?#38271;37.6%,个人业务原保费规模为2506亿元,占比达到95%以上,其中,个险新业务占比40.9%,个险续期业务占比55.0%。

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              从寿险部分来看,中国人寿前7个月累计保费收入3691亿元,同?#20173;?#38271;约18%。中国人寿集团董事长杨明生在上半年经营形势分析会上强调,公司将优化业务结构,把提升价值放到更加重要的位置,逐步实现规模取向到价值取向的转型,坚持“重价值、调结构”。

                截至昨日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四家上市险企披露的保费数据显示,前7个月这四家险企共实现保费收入10043.98亿元,同?#20173;?#38271;20.9%。

              一方面,险企投资收益上升、负债成本下降,利差得到?#32435;啤?#28023;通证券预计,2017年上半年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的总投资收益率分别为4.9%、5.8%、5.5%和5.3%,整体较去年同期显著?#32435;啤?#21516;?#20445;?017年上市保险公司负债成本下降,2017年一季度,部分主力年金险的预定利率由4.025%下调至3.5%或2.5%,因此利差将有明显?#32435;啤?/p>

                本周开始,上市险企将陆续披露今年上半年经营情况。

              近日,四大险企陆续发布了今年前7月的保费收入公告。中国平安、中国人寿、中国太保分别录得32.2%、18.1%、21.9%的增幅,尚在转型期的新华保险同比减少12.1%。

                太保寿险前7个月原保费为1239亿元,同?#20173;?#38271;30.4%。中国太保董事长孔庆伟近期在其半年度经营形势分析会上表示,公司要在前期转型成效基础上,进一步专注保险主业,做精保险专业,要围绕“数字太保”、“协同发展”、“完善布局”、“战略管控”、“人才支撑”这五大关键?#21097;?#35268;划启动?#30333;?#22411;2.0”。

              四大上市险企旗下寿险公司保费合计达8102.68亿元,同?#20173;?#38271;21.6%;四大上市险企旗下产险公司保费合计达1816.26亿元,同?#20173;?#38271;17.8%。

                整体来看,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险前7个月保费收入依次为3822.76亿元、3691亿元、1846.43亿元、683.79亿元,同比分别增长32.2%、18.1%、21.9%、-12.1%。四家险企前7个月合计保费达10043.98亿元,同?#20173;?#38271;20.9%。

              (了解港股公司重磅消息,请下载

              另一方面,随着国债收益?#26159;?#32447;上移,险企准备金补提压力减小,净利润数据有望转好。由于2016年10月下旬国债收益率上行,显著提升了750天移动平均国债收益?#26159;?#32447;,与之挂钩的传统险准备金折现率提升,准备金计提大幅减少,从而有利于利润上行。海通证券预计,2017年二季度曲线的环比降幅比一季度收窄了约4~5个基点,因此准备金多提的程度明显减少,带来边际?#32435;啤?#32780;曲线有望于2017年年?#36164;?#29616;触底回升,从而减少未来准备金的计提规模,给2018年利润带来更高增长。

              前7月,四大险企共实现保费收入10043.98亿元,同?#20173;?#38271;20.9%。根据公开数据,四大险企前4个月原保费同?#20173;?#38271;22%;前5个月同?#20173;?#38271;21.69%;前6月同?#20173;?#38271;21.28%,可见四大险企的保费收入?#24066;?#24133;下滑态势。

              预计EVPS保持15%-20%增速之下,目前内险板块具备估值与自然内含价值增长双双提升的价值。

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